天风证券分析师郭明錤发布市场研究简报,认为苹果明年推出的 iPhone 16 Pro 和 iPhone 16 Pro Max 两款机型会采用 iPhone 15 Pro Max 上的四重反射棱镜镜头。
郭明錤在分析简报中分析了 iPhone 15 Pro Max 的供应链情况,提及由于苹果提高长焦镜头的验证要求,以及更高的市场需求,导致价格上涨。随着规格的改进和需求的增加,该组件的成本将上升约 30%,达到每单位 6 美元至 6.50 美元。
郭明錤预测采用四棱镜摄像头的 iPhone 出货量将在 2024 年增长约 110%,相当于 7000 万至 8000 万部。高需求应该意味着,目前的透镜供应商大立光电、水晶光电、蓝特光学将成为 2024 年苹果四棱镜推广的主要受益者。
报告原文如下:
结论
大立光、水晶光电与蓝特光学的强劲出货动能有望维持至年底 (vs. 一般 Apple 供应链出货高峰在 10 月),原因为 Apple 出货前紧急提高 iPhone 15 Pro Max 长焦镜头验证标准且该机种发售后需求优于预期。
大立光 2H23 营收 (主要是 4Q23) 中,iPhone 15 Pro Max 长焦镜头因涨价故贡献高达约新台币 65–70 亿元,显著高于去年 14 Pro Max 的 15–20 亿元。
水晶光电 (一供) 与蓝特光学 (二供) 受益于来自大立光稜鏡订单显著成长,故产能利用率预期将满载到年底,并均在 2024 年持续扩产至少 50%。
lgiT 目前的模组良率问题不利近期利润,但明年因技术能力提升故可能为 iPhone 16 Pro 四重反射稜鏡长焦模组独供或主要供应商。
此改变可能不利玉晶光 (镜头) 与高伟电子 (模组) 取得明年 iPhone 16 Pro 系列的四重反射稜鏡长焦订单,关键在于镜头验证标准提高与模组组装困难高于预期,需密切观察明年 4 月前这两家供应商的验证结果。
产业背景
iPhone 16 Pro Max 需求高于预期,关键卖点为配备四重反射稜鏡技术的长焦相机。
Apple 为改善模组良率故紧急提高镜头规格,希望藉由更精准的镜头组装 (1G3P 镜头 + 稜鏡) 来补偿模组的组装公差。
因 Apple 紧急提高镜头规格与要求扩产,故 iPhone 16 Pro Max 长焦镜头单价提升约 30% 至 US$6–6.5 (美元)。
iPhone 16 Pro Max 与 iPhone 16 Pro 预期均将配备四重反射稜鏡长焦相机,并可能维持目前的高规格标准,以确保相机效能与生产良率。我预测 2024 年配备四重反射稜鏡长焦相机的 iPhone 出货量将成长约 110% YoY 至 7,000–8,000 万部。
大立光 4Q23 营收与利润可望击败市场预期,2024 年亦将持续显著受益。
大立光为 iPhone 14 & 15 Pro Max 长焦镜头独家供应商
iPhone 14 Pro Max 在 2H22 长焦镜头出货量约 3,000 万个,单价 US$1.5–2。iPhone 15 Pro Max 在 2H23 长焦镜头出货量约 3,500 万个,单价因规格提高故提升约 30% 至 US$6–6.5。
故仅凭 Pro Max 长焦镜头,大立光 2H23 营收就比 2H22 增加了 NT$50–55 亿元 (主要集中在 4Q23)。若假设大立光其他营收没有太大变化,预期 4Q23 营收将会有显著 YoY 成长,击败市场预期。
iPhone 15 Pro Max 为 Apple 4Q23 营收与获利最重要的驱动,故 Apple 同意显著提升长焦镜头单价 30%,换取并确保大立光的支援。
水晶光电与蓝特光学产能利用率满载至年底,2024 均将大幅扩产
在 Apple 提高 iPhone 15 Pro Max 长焦镜头规格前,水晶光电几乎为独家供应商,稜鏡的 2H23 月产能利用率平均为约 70% 以上。在提高镜头规格后,因大立光对稜鏡需求显著提升,导致水晶光电产能利用率即便满载也无法满足订单需求,故蓝特光学订单亦显著增加。
水晶光电为稜鏡第一供货商,供货比重约 70-80%。
为因应 Apple 在 2024 年的强劲稜鏡需求,水晶光电与蓝特光学均预期在 2024 年扩增产能至少 50%。供应比重上仍维持水晶光电与蓝特光学分别约 70-80% 与 20–30%。
关键供应商的订单/成长趋势分析
大立光、水晶光电与蓝特光学因订单能见度高,仍为 Apple 在 2024 年积极推动四重反射稜鏡技术的最大受惠者。
若 Android 品牌开始追随 Apple 与积极推广潜望镜相机,潜在受益者为大立光与水晶光电。
lgiT 近期获利因模组良率议题故有隐忧,但在 iPhone 16 Pro 量产前应可显著改善。
中性看待 Jahwa,因 VCM 出货与单价几乎无变化。
因四重反射稜鏡长焦镜头规格提高且模组组装难度高于预期,故不利玉晶光 (镜头) 与高伟电子 (模组) 于 2024 年成为新供应商,需密切观察明年 4 月前这两家供应商的验证结果。站在 Apple 立场,应该会希望玉晶光与高伟电子能成为新供应商,但供应商之间的技术落差,有时在短期内并非靠 Apple 支援就可弥补,京东方今年出货 iPhone 面板的结果低于预期就是最好证明。
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